出品 | 创业最前哨 。金表

作者 | 星空。黄金含量胡少华创

我国最大的缩水金表公司正在冲刺IPO。

2025年6月3日 ，西普深圳西普尼精细科技股份有限公司（以下简称“西普尼”）向港交所递送招股书
，尼冲拟在主板上市 ，业获岳父安全证券（香港）担任独家保荐人。莆田

依据灼识咨询材料，力挺按2023年的金表GMV核算
，西普尼是黄金含量胡少华创国内最大的金表品牌 ，GMV约为5.82亿元，缩水24.98%的西普商场份额超越了职业第二到第五名的总和 。

不过招股书发表 ，尼冲西普尼也面对着营收增速放缓、业获岳父存货高企、莆田客户与供货商会集度高 、金表含金量缩水等许多问题。

金价的动摇  ，不只搅动着顾客的心神，也在检测西普尼管理层的运营才智 。

1、弃A转H
，崎岖上市路
。

西普尼的前身深圳市尊尚挂钟有限公司成立于2013年  ，由胡少华兴办。尔后，公司历经屡次改名，直到2023年7月之后，才运用现在的公司名 。

创始人胡少华出生于1985年5月，现年40岁。他大学本科毕业，在2007年3月至2009年7月，曾担任福建新思维企划有限公司的客户经理；2009年7月至2013年7月
，在深圳市西普金刚石东西有限公司部门经理。

其间 ，西普金刚石东西公司由胡少华的岳父李永忠兴办 。据悉 ，李永忠来自我国珠宝榜首镇的莆田北高镇  ，在珠宝及挂钟职业具有超越20年的经历 ，从前运营多家玉石商行和金表出售门店。

2013年，胡少华兴办西普尼，表面上看是独立创业，其实更像是为岳父李永忠拓宽事务范畴 。

在2015年时 ，李永忠、以及李永忠的两个儿子李硕和李林茂就经过增资的方法成为西普尼的股东。自2015年11月起，李硕一向担任西普尼的副总经理，现在担任黄金饰品的研制 。

2016年1月至今 ，李永忠一向担任西普尼的董事会主席，2024年11月，他调任为公司履行董事 。

到上市前
，李永忠个人直接持股20.53% ，李林茂、李硕和胡少华别离持股13.69%，四人为一起行动听 ，一起有权行使公司约61.6%股权顺便的表决权 ，为公司控股股东。

除此之外，职工持股途径前海尊尚持股6.12%，莆田国资委旗下的金银谷出资持股20%
。

其实，西普尼的上市之路十分崎岖
。

公司曾两次挂牌新三板 ，榜首次是在2016年7月 ，其获准在新三板挂牌 ，2年多今后的2019年1月抉择重新三板摘牌 。摘牌后，公司本来准备冲刺深交所创业板IPO ，但终究并未提出请求。

尔后，公司还曾瞄准北交所
 ，得知想要在北交所上市 ，需求在新三板立异层继续上市至少12个月后
，又决议再次挂牌新三板
。所以 ，在2022年8月
，西普尼第2次挂牌新三板，但并没有冲刺北交所，于2024年11月第2次重新三板摘牌。

继瞄准深交所、北交所之后 ，西普尼终究弃A股
，转战港股 。2024年11月，初次向港交所建议请求，但6个月内并未经过聆讯 ，材料失效。

本年6月3日
，西普尼第2次递表港交所 。

IPO前，现已有多位股东退出西普尼 
。招股书显现，西普尼第2次重新三板摘牌后，有8名其他股东决议不继续出资，终究由李永忠回购了这8名股东的股份。不过 ，这8名股东仅有833股股份
，回购总额约4.23万元  。

此外，在新三板上市期间，公司出资者还有仙游橡树 、兰溪九贺 、德岳九帆、精诚年代等组织。现在，仙游橡树、兰溪九贺
、德岳九帆均现已退出西普尼股东队伍。

2、传统金表越来越难卖 ，每支金表“含金量”缩水。

现在，西普尼公司的首要事务分为手表和饰品两大板块 。其间，手表板块又细分为传统贵金属手表（以下简称“传统金表”）和智能手表；饰品板块则分为贵金属饰品及产品、表带及其他手表饰品 。

灼识咨询的材料显现，2023年，西普尼按国内品牌金表GMV及足金手表GMV核算的商场份额别离为24.98%和35.83% ，均为职业榜首 。

公司旗下共有两个自主品牌，一个是中心品牌HIPINE（西普尼），另一个是副品牌金熊 
。不过从2021年开端 ，公司就现已减慢出产速度
，并从2023年逐渐中止出产金熊手表。

2022年 、2023年和2024年（以下简称“陈述期内”） ，西普尼的收入别离约为3.24亿元、4.45亿元及4.57亿元。2023年和2024年的营收增速别离为37.6%和2.5%，增速大幅放缓 。

（图 / 招股书）。

陈述期内，西普尼的年内溢利及全面收益总额别离约为2454.1万元、5209.9万元及4934.8万元。

在西普尼的营收中 ，饰品的收入占比从2022年的10.6%添加至2024年的23.2%，但公司的绝大部分收入仍是来自手表事务 ，尤其是传统金表事务 。

陈述期内，公司的传统金表事务收入别离为2.89亿元 、4.03亿元和3.23亿元，营收占比别离为89.4%
、90.4%和70.7%。

（图 / 西普尼招股书） 。

能够看出，2024年
，西普尼的传统金表事务收入和占比出现了显着下滑 。对此 ，公司表明首要原因是产品销量下滑。

数据显现，西普尼的传统金表的出售更加困难。2021年至2024年，其传统金表的销量别离为18.9万件、11.4万件、14.2万件及14万件，全体处于下滑趋势
。

产品销量欠安的一起 ，西普尼的存货问题也日益严峻
。陈述期各期末
，公司的存货结余别离约为5.13亿元 、6.33亿元、6.56亿元 ，出现逐年添加态势 。

与此一起，存货周转天数别离为699天 、620天和708天，这意味着现有库存需求近两年时刻才干消化。

而2022财年至2024财年 ，周大福的存货周转天数别离为272天 、294天和274天 。2024年3月至2024年9月的中期财报显现
，周大福的存货周转天数升至457天，但仍低于西普尼。

西普尼如此长的存货周转周期，也会导致很多资金被积压，不只添加仓储本钱 ，还面对产品过期 
、价值降低危险。很多积压的存货
，好像沉重的包袱 ，会约束公司的资金流动性和运营功率。

（图 / 西普尼招股书） 。

更值得注意的是 ，西普尼在招股书中发表  ，陈述期内，公司出售的传统金表均匀价格从2022年的2651元/支涨至2023年的2856元/支，并在2024年坚持相同的价格 。

但是，传统金表的均匀黄金分量却从2022年的5.48克/支降至2023年的5.23克/支，2024年又继续下降至4.32克/支。

2023年，西普尼的每支金表均匀价格上涨了7.73%，每支金表所含的黄金克重却下降了4.56%。2024年均匀价格不变的情况下，每支金表所含的黄金克重又大幅下降了17.4% 。

西普尼在招股书中解说，首要是想要将传统金表的均匀价格坚持在安稳的水平 ，以投合终端顾客的价格希望。因为陈述期内黄金价格的上涨
，若让传统金表坚持原有的黄金克重 ，就会导致每支手表的价格上升，然后影响顾客对公司金表的购买需求。

简而言之，为了能使金表价格更简单被顾客承受 ，西普尼在2023年采取了“黄金减量、产品提价”
、2024年采取了“黄金继续减量，产品价格不变”的战略
。

（图 / 西普尼招股书）
。

在这样的操作下，西普尼传统金表事务的毛利率从2022年的18.1%增至2023年的23.5% ，又在2024年增至29% 。尽管这在必定程度上缓解了黄金价格上涨带来的本钱压力，坚持了更高的赢利水平，但却有或许危害其品牌形象和顾客信赖度，究竟顾客买到的手表“含金量”下降了 。

此外 ，西普尼每支金表的“含金量”下降，也从技能层面约束了其产能。

因为黄金质地偏软，需经硬化环节才干用于手表，而跟着金表含金量下降，西普尼加工出较薄的硬化金层需求额定的技能 ，令黄金硬化及加工的瓶颈工序——CNC加工流程所需时刻大幅添加，然后导致其黄金硬化设备的产能继续下降。陈述期内
，公司的年产能别离为414.5万克
、254.4万克及167.8万克，降幅显着。

值得注意的是 ，西普尼的事务还高度依靠前五大客户和前五大供货商。

陈述期内
，该公司前五大客户奉献的出售额别离占其总收入的91.34%、91.08%及87.26%。同期
，西普尼向前五大供货商收购的金额约占其总收购额的63.5%、89.05%及82.48% 。

客户和供货商如此会集，使得公司在供应链和出售途径上均存在极大危险，一旦产业链上下游的协作出现问题，将对其出产运营发生严峻冲击 。

3
、押宝智能，瞄准中东。

在传统金表事务面对应战时 ，西普尼挑选在两个方向包围。

其间一个是押宝智能手表。西普尼此次冲刺港交所IPO的募资金额用途中，有一项是用于莆田出产基地的建造 ，该基地将专心于智能手表及智能饰品的出产。一起，公司还方案组成智能手表研制实验室和规划团队，加大在智能穿戴范畴的投入。

西普尼在2018年开端出售智能手表，但到2021年和2022年 ，智能手表大多数都是以赠品的方法赠送给线上途径购买公司传统金表的客户。2023年，西普尼与华为达到协作
，开端将华为的智能机芯用于金表上。

招股书显现，陈述期内，智能手表的营收别离为4000元、33.7万元和2802.5万元，营收快速添加，但奉献的收入份额依然较低 。别的
，在2024年 ，其智能手表的毛利率为18% ，低于传统金表29%的毛利率水平。

未来，智能手表事务能否成为西普尼的第二添加曲线 ，将取决于他们能否接到更多客户的订单。

西普尼挑选的别的一个包围方向是进军海外商场。

2024年 ，西普尼开端拓宽海外商场，同年11月与马来西亚一家经销商兼零售商协作 ，在马来西亚经销及零售HIPINE（西普尼）手表产品
。

两家公司自从协作以来，西普尼接到了首份订单，总计超越130支手表 ，其间包含传统金表及智能手表 ，西普尼已于2025年完结订单。

未来数年里，西普尼方案将事务拓宽至中东商场。

现在 ，西普尼暂未发布其海外营收占比
，而未来能否完全翻开东南亚商场和中东商场 ，仍有待商场的进一步验证。

值得注意的是，在海外商场上，西普尼有或许遭受劳力士、欧米茄等传统奢华品牌的强力竞赛 ，这些国际品牌在中东商场运营已久
。

此外 ，西普尼的线上营收占比十分小。陈述期内 ，公司从线上出售途径发生的收入别离占当年总收入的0.2%、2.2%及3.2% ，显现出其线上运营的短板。

西普尼在发力海外商场的一起 ，国内的线上途径也需求加大布局力度 。

西普尼此次冲刺港交所IPO，伴跟着传统事务的窘境和新事务拓宽的不确定性。2024年每支金表黄金含量同比缩水17%背面，是西普尼在黄金价格上涨后的被迫战略。押宝智能手表和出海中东 ，是他们为了寻求打破的自动挑选
，但也伴跟着巨大的危险和应战
。

在黄黄金饰品品与智能穿戴的穿插赛道上
，西普尼能否凭借IPO取得更多资源，打破瓶颈，「创业最前哨」将继续坚持重视。

*注：文中题图来自西普尼官网
。

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